天能重工(300569)重大事件快评:预中标兴安盟9亿风塔大单 强势回归三北战场

事项:

    天能重工9月27日公告,公司成为“中广核内蒙古兴安盟风电场塔筒采购-标段2”的中标候选人,该标段涉及塔筒采购需求351 台,预中标金额为9.25 亿元,占2018 年经审计营业收入的66%。公司尚未收到中标通知书,最终能否中标及是否能够签署正式合同均存在不确定性。

    国信电新观点:1)公司如果成功中标9 亿大单,将为公司未来三年增加至少每年2.7 亿元营业收入,相当于2018 年公司经审计营业收入的19%,显著提升公司业绩成长性。2)公司可借此机会在内蒙古增加产能布局10 万吨,相当于现有产能的三分之一,有利于减少内蒙地区运输费用,提升投标竞争力,并提升销售净利率。3)公司在内蒙增加产能布局,有利于加强与央企大客户的合作黏性,巩固竞争实力。4)风险提示:公司未能成功中标或签订供货合同;公司产品质量出现问题,影响订单交付;钢价快速上涨侵蚀公司盈利能力。5)投资建议:天能重工是国内领先的风塔企业,在三北、黄河流域和江苏沿海拥有广泛的产能布局,在运输经济性方面领先同业,同时与大型电力企业客户保持良好的合作关系。

    公司成为9亿大单中标候选人,如果中标预计将扩产33%(10万吨),未来三年业绩成长性确定。因此上调公司2019/20/21年归母净利润预期至2.79/4.58/5.57 亿,上调公司合理估值区间至22.26-29.11 元/股(原区间17.36-23.03 元/股,估值中枢上调25%),较当前股价溢价18-54%,对应2019 年PE 为17.9-23.5 倍,维持“买入”评级。

    评论:

    预中标中广核兴安盟项目9 亿元订单,预计每年可增收2.7 亿元,每年增加风塔销量约2.8 万吨中广核(兴安盟)新能源有限公司于近日在中广核电子商务平台发布了《中广核内蒙古兴安盟风电场塔筒采购-标段2 中标候选人公示》,公司为“中广核内蒙古兴安盟风电场塔筒采购-标段2”的中标候选人。

    项目概况:中广核内蒙古兴安盟风电场塔筒采购标-2,共采购塔筒351 台,预中标金额为925,159,848.00 元,占2018 年度经审计营业收入总额的66.39%。本次预中标后,若公司能够正式中标并签订正式合同并顺利实施,将对未来经营业绩产生积极的影响,预计每年可增收2.7 亿元,每年增加风塔销量约2.8 万吨,按照吨钢净利1050 元计算,每年可增加业绩2900 万元以上。

    上述项目的具体内容及履行期限以签订的正式合同为准。截至公告日,公司尚未收到中标通知书,公司最终是否能够中标及是否能够签署正式合同均存在不确定性。

    目前仍有多个三北大基地项目启动前期工作,公司具备较强市场竞争力今年9 月初上海庙至山东直流特高压配套的内蒙阿拉善盟区域1.6GW 风电基地投资企业评优结果公示,该基地计划在2019 年12 月底前具备开工条件。目前评优结果已经公示,根据规定投资企业在签订开发协议后6 个月内必须开工建设;今年上半年国电投乌兰察布6GW 平价项目也完成风机招标工作,仅上述2 个项目就合计7.6GW(折合60-70 万吨风塔需求),预期2020-2021 内蒙古地区将迎来大规模的风塔需求。

    目前三北原有风塔产能无法满足大型风机的要求,加上大型基地对风塔产品质量和供应商要求极为严格,因此预计三北大基地的风塔订单将集中在国内少数几家行业领先企业手中。目前天能重工是国内拥有辐射三北市场的生产基地数量最多的企业,在吉林、新疆、山东、山西均设有生产基地。如果中标兴安盟项目,公司将布局内蒙古地区的生产能力,提升进一步参与其他大基地项目的竞争力。

    海上风电密集抢开工,公司将获益江苏海上市场发展

    截至目前,我国在2018 年底之前正式核准但尚未吊装的海上风电项目容量高达16GW,如果能够在2021 年底之前并网,近海/潮间带项目将保住每千瓦时0.85/0.75 元的标杆电价,否则,上网电价将低于0.75/0.47 元,大量近海项目面临超过12%的电价降幅,而潮间带项目则面临超过40%的电价降幅。

    截至2019 年6 月底,我国已招标未吊装的海上风电项目容量合计10.9GW,上述项目是2019-2021 年我国海上风电抢装项目的主要来源;而江苏地区是我国目前地质条件和装机规模效应最具优势的海上风电市场。天能重工在江苏响水拥有10 万吨海上风塔基地,预计未来几年产能利用率饱和,贡献良好业绩。

    投资建议:上调公司盈利预测,合理估值区间21.80-28.66 元/股,维持买入评级。

    天能重工作为国内领先风塔企业,前瞻性布局三北和海上风电市场,近期又预中标9 亿大单,未来三年业绩成长性确定。

    上调公司2019/20/21 年归母净利润预期至2.79/4.58/5.57 亿,较之前预期(2.79/4.11/4.58 亿元)提升0/11/22%,对应EPS 为1.24/2.03/2.47 元,对应当前股价PE 为15.2/9.3/7.6X。上调公司合理估值区间22.26-29.11 元/股(原区间17.36-23.03 元/股,估值中枢上调25%),较当前股价溢价18-54%,对应2019 年PE 为17.9-23.5 倍,维持“买入”评级。

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